畅游是块变戏法用的毯子，在外面蒙着，张朝阳在里面玩门户、视频和搜索。  

但是，畅游虽然早已上市却很难有上岸的那一天，不仅要不断地投入，还要祈祷做出来的东西有人爱玩儿。从过往十个季度的情况，游戏业务的生存环境趋于恶化。研发、市场投入越来越高，获利空间迅速收窄。  

2014年第二季度，搜狐营收创纪录地达到4亿美元，却出现季度亏损。关键原因是畅游戏这块毯子快要遮掩不住了。  

畅游、搜狗两家都需要加大投入，搜狐却急于让他们从自己手里回购股票，干爹都很少有这样做的，何况亲爹！  

“求田问舍，怕应羞见，刘郎才气”  

张朝阳不遗余力的资本运作，与其说是为游戏及搜索业务筹措资金，不如说是规避潜在风险，而且是本着“靓女先嫁”的原则。不靓怎能上市，不靓能被阿里、腾讯相中？  

其实，搜狐不是没有钱，钱去哪儿了？买房子了！  

2007年，搜狐斥资3530万美元购入清华科技园1.83万平米办公用房；2009年1.62亿美元在知春路购入4.13万平米办公用房。畅游毫不示弱，2009年3340万美元购入1.5万平米，2010年1.71亿美元购入5.7万平米。4亿多美元在中关村核心地区购置的优质房产，估值早已超过10亿美元。  

眼下搜狐、畅游在北京租用了3万多平米办公用房。如果没有早年置下的房产，还得再租十多万平米，按每平米每天租金8元，年租金约4亿。将来假如搜狐停掉所有业务，光吃房租，一天就能收入100万元！坐拥价值五六十亿的十几万平米房产，张朝阳心里踏实得很。  

买房，在中关村核心区买，对煤老板来讲是精明投资，但对搜狐未见得如此。那些起步比搜狐晚许多，成长比搜狐快几倍的互联网公司，都是“先生产、后生活”，随着业务越做越大才逐步改善办公环境。搜狐的想法是“赶快把赚到的钱变成好房子，别叫一辈白干了！”  

张朝阳是中国互联网元老级人物，早早功成名就，但成功给了他沉重的包袱：怕输了没面子，更怕败了一无所有。他不缺见识、不缺能力亦不缺资金，缺的是背水一战的勇气。“新业务看看再说”、“有风险？甩给BAT！”。带头大哥不思进取，精兵强将离职，留下的人不专注于产品而是权力……难怪有人戏言要盘点“那些被张朝阳错过的机会”。  

2013年末，搜狐净资产达18.4亿美元，而且都是非常优质的资产，其中现金及现金相价物达12.9亿美元。如果对中关村的几处房产重新估值，比2010年前的购置成本不知翻了多少倍。加上所持畅游股权，搜狐手中“干货”价值近30亿美元，而搜狐在纳斯达克的市值仅为21.3亿美元！  

京东将近400亿美元的估值是有些高。但没有无缘无故的爱和恨，也没有无缘无故的高估和低估。刘强东赚到小钱，没买房置地，而是圈了20多亿美元砸进自己认准的方向。尽管太过冒险，但古来狭路相逢勇者胜，何况今朝。辛弃疾《水龙吟·登建康赏心亭》中有句话很适合张朝阳：“求田问舍，怕应羞见，刘郎才气。可惜流年，忧愁风雨，树犹如此！”